原油后市偏弱

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  沙特油田遭到袭击后,油价迅速上涨,然后逐渐回落。我们认为,这是市场回归基本面的表现,后期的高概率仍将是这样。

  长期供应增加

  在短期内,供应确实会出现短缺。第一,沙特石油产量受到沙特油田袭击的影响,9月沙特油田日产量905万桶,低于8月份的700000桶。第二,利比亚、尼日利亚和厄瓜多尔三个欧佩克国家由于油田维护等因素每天总共损失约200000桶。第三,由于美国海运量的上升,短期原油供应已经下降,囤积的原油很可能被囤积起来出口。但从长远来看,沙特的产能已恢复到每天1130万桶,俄罗斯也表示有能力在3个月内启动每天500000桶闲置产能,美国将在开放输油管道和VCLL港口装卸能力后继续增加页岩油的出口,到年底仍将有一个增加供应概率的过程。

  需求继续减弱

  今年到目前为止,全球宏观数据和主要石油协会的预期显示,原油需求增长继续下滑。环境影响评估的最新报告显示,2019年全球原油需求每天减少110000桶,同比增加890000桶。10月9日,世界银行(World Bank)发布了最新的世界经济预测,将其对2019年GDP增长的预测从2.6%下调至2.5%。在美国,9月份采购经理人指数为47.8,为2009年6月以来的最低水平,消费者信心为125.1,低于预期的134.1和134.2。在印度,汽车销量在3月份达到400000辆的峰值后继续下降,高于8月份的248000辆。就其本身而言,尽管进口增长在前8个月保持在10%左右,但鉴于第四季度经济面临的压力和大型炼油厂完成生产,未来原油进口可能会放缓。在夏季高峰期结束时,季节性需求正在减弱,而冬季供暖季节仍然是2月至3月,取暖油更多地被天然气取代,我们认为未来需求将继续疲软。

  价差结构变动

  由于国际原油市场以布伦特原油为基准价格,上海SC原油价格相当于中东原油价格加运费的CIF价格,WTI是从北美到欧洲需要减去运费的FOB价格,因此国际航运价格的上涨将推动上海SC的油价上涨,抑制WTI的油价。去年9月,由于沙特油田遭到袭击,油轮接连遭到袭击,货运成本开始大幅上涨。在美国对中远航运子公司的制裁推动下,BDTI指数在一个月内飙升至1442点,涨幅为116%。换句话说,从北美到欧洲,一艘VLCC油轮从2.50美元涨到5美元,从中东到中国,从1.50美元涨到3美元。布伦特、西德州国际和上海SC之间的价差很大程度上反映了运费的上升。

  从历史上看,bdti指数自2007年以来就已经很高了,在过去10年里往往是脉冲上升。我们预计,在地质扰动放缓、短期需求支撑过去之后,运费将迅速下降,届时布伦特-西德州国际(brent-wti)和布伦特-渣打(brent-Sc)之间的价差将更为合适。

  综上所述,基本面因素决定了市场后油价疲软,同时,由于货运因素,三地油价之间存在更好的套利机会。

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