美国原油库存:多因素博弈 全球原油市场承压

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  回顾2019年上半年,原油价格不仅创造了近十年来单季度最大涨幅,原油市场还经历各种各样的多头强行拉涨油价的奇葩剧情。整体来看,上半年原油价格波动可以分为前4个月的单边上涨期和接下来的混乱无序期。对于2019的原油价格来说,最能够确定的事情就是市场存在巨大的不确定性,油价起起伏伏走到目前这个阶段,市场的不确定性因素不减反增。

  美国原油库存速去出口激增

  今年美国原油市场最大的变化来自于石油制品出口的激增和能源的自给自足,下半年美国市场将成为影响油价的关键性因素。

  从供给上看,原油价格的高低是影响美国原油产量的最重要因素,虽然近期原油价格出现了大幅反弹,但这种反弹后的结果并没有传导至原油产量上。根据原油价格与钻井平台数之间的传导关系,当前的价格将影响到3—4个月后的钻井数的增减,而当前的钻井数又影响到3个月后的原油产量。当前的美国钻井数仍处在下滑阶段,同样美国原油产量也处在下滑阶段,这就不难解释为何近期美国原油产量接连下滑了。而且从对应的关系来看,未来2—3月内,美国原油产量仍然增长无望,产量或维持在1200万桶。

美国原油库存:多因素博弈 全球原油市场承压

  图为美国原油库存

  另外,今年的炼油输入相对来说表现不好,当前的炼油输入能力仅维持在2017年同期附近,较2018年同期下滑巨大。好在炼油输入不够,出口来凑。在最新一期的EIA数据中,美国原油出口达到创纪录的377万桶/日,美国总原油和油制品出口触及纪录新高的938万桶/日。在美国输油管道日益成熟的情况下,未来原油出口的阻力将越来越小,美国原油出口量也将会不断创造新纪录,这对于化解美国的产量过剩是一件意义重大的事情。

  因此,对于接下来的美国原油库存,我们认为逆季节性的增库存阶段已经过去,三季度美国原油库存大概率会维持快速去库存的状态,这对于原油价格来说将是一个较大的利好。

  美联储降息会是大概率事件

  对于美联储降息这件事,我们认为对于油价的影响也要辩证来看。降息意味着货币宽松,意味着弱美元时代的来临,原油价格将会受到一定的支撑作用。但降息也意味着经济的萎靡,意味着需求将有继续下滑的可能,原油价格将会受到一定的抑制作用,而通常后者影响油价方向。

  减产风能否继续吹起油价

  从整体OPEC原油产量来看,减产带来的效果还是非常明显的。OPEC产量已经下滑至3026万桶/天,下降幅度接近300万桶/天,其中沙特原油下降幅度超过90万桶/天,减产执行率更是达到了295%。

  中国进口高速增长

  去年开始我国国内原油产量从连续三年回落中走稳,并有小幅回升,每月产量维持在1600万吨左右。亮点还是在高速增长的原油进口方面,数据显示,2019年以来我国原油进口累计已有2.05亿吨,较去年同期增幅7.6%,仍然保持了高速增长,但问题是进口高速增长的同时,我国炼厂加工量增幅较去年同期仅增长3%,远远落后于原油供应端增速。

  警惕突发因素干扰油价

  除了基本面因素之外,二季度明显的变化就是突发事件对于油价的影响越来越大了。根据我们的评估,下半年主要突发事件仍然集中在全球贸易纠纷和中东地缘政治之上,因此这两类事件是我们未来观察的重点。

  下半年供给端将持续偏紧

  总结来看,由于下半年不确定事件较多,因此价格预测和市场交易将变得更加困难,但如果暂时忽略我们难以把控的因素带来的市场冲击,那么市场的脉络将更加清晰。

  因此,对于下半年的原油价格预测,我们认为三季度大概率整体将处于向好的格局,在贸易缓和以及供给持续趋紧的状态下,原油价格将会维持相对的强势。INE原油预测均价在480元/桶,Brent原油预测均价在69.5美元/桶,WTI原油预测均价在64.5美元/桶。而进入到四季度,经济的弱势叠加需求的不振,油价大概率将会延续季节性走势出现下滑。INE原油预测均价在450元/桶,Brent原油预测均价在66美元/桶,WTI原油预测均价在60美元/桶。

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