原油行情:风险事件频发牵动市场神经 油价或延续振荡上行

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  A 原油行情宏观:全球经济增长预期连遭下调,美国降息预期升温

  全球经济预期连遭下调。受全球贸易紧张局势影响,OECD将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%。IMF在今年4月的《世界经济展望》中再度下调了对全球经济增长的预期,IMF预计2019年全球经济将增长3.3%,2020年增长3.6%;2019年增长比2019年1月的预测下调了0.2百分点,2020年预期未变。而在今年年初,世界银行也下调全球经济增长预期,认为2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%。

  美国经济增长减速,年内降息预期升温。美国经济在第一季度实现3.2%的增速后第二季度开局不利,多机构下调美国经济增长预期。IMF的预测数据显示,2019年美国经济增长将下滑至2.3%,2020年将进一步下滑至1.9%。受经济预期走弱影响,美联储年内降息预期不断增强,近期美联储主席鲍威尔表示,正在密切关注贸易局势发展及其对美国经济的影响,有必要的话将采取适当行动维持经济扩张。这一表态被市场解读为美联储对降息持开放态度。此番美联储态度转为“鸽派”主要由于美国经济出现一些危险的信号,如美债长短期收益率倒挂释放了经济衰退的信号,美国经济前景堪忧,加之近期悲观的经济数据,市场对美国经济增长存在担忧。

  B 原油行情供给:持续收缩,减产协议有望延期

  OPEC延续超额减产,减产协议大概率延期。在减产协议框架下,今年前5个月参与减产的OPEC11个产油国整体超预期减产,2—5月减产执行率均超出减产目标,沙特、科威特、阿联酋等产油国依然维持较高的减产执行率,尤其是沙特5月减产幅度较减产目标多了62万桶/日,成为减产的主力。而作为OPEC第二大产油国,伊拉克在本轮减产中贡献较小,5月产量反而超过减产目标。近期主要产油国均表达了延续减产协议的意愿,但在调整减产幅度方面我们认为可能性不大,就当前市场来看,延长减产协议基本符合市场预期,对油价进一步提振作用相对有限,而如果不延长减产或者减产力度放松,对市场将形成较大利空,可关注7月初的减产协议走向。

  美国页岩油产区投产率回升明显。上半年美国原油产量增速明显放缓,由于去年四季度油价的下跌,美国在线活跃钻机数在上半年持续下滑,同时我们看到美国七大页岩油产区的库存井数在持续上升,更多的钻井成为库存井。但近期我们从数据中看到一些变化,近两个月,美国七大页岩油产区投产率回升非常明显,这意味着有更多的钻井勾通油层进而形成产量,尤其是美国最大的页岩油产区Permian盆地投产率显著回升,这也进一步证实产量将提速的预期。

  C 原油行情需求:三大能源机构持续下调原油需求增长预期

  全球原油需求增速连遭下调。经济前期悲观下带来的是能源需求的预期下滑,今年以来,三大能源机构持续下调2019年全球原油需求增长预期,最新的数据显示,EIA、IEA、OPEC对2019年全球原油需求增长的预期分别为121万桶/日、130万桶/日以及121万桶/日,OPEC和IEA的预期较年初均有所下滑。

  美国当前需求依然偏弱。美国市场原油库存及成品油库存均在增长,原油库存升至4.8亿桶,创近两年来新高,且高于过去5年同期均值水平,而汽油库存及库欣地区原油库存也升至5年均值上方。当前为原油消费旺季,虽然美国炼厂开工率近期处于回升态势,但仍低于5年均值及往年同期水平,这与前期炼厂延长检修期以应对IMO2020新政有直接关系,后期美国市场需求有望恢复。

  D 原油行情持仓:基金看空情绪得以释放

  近期我们看到,基金在欧美原油期货上的净多头寸连续7周下滑,基金多空持仓比从高位掉头持续走弱,而在今年前4个月该数据在持续增长。结合近期行情走势来看,随着油价的下跌,基金看空情绪得以释放,当前基金多空持仓比已跌至低位,进一步下降空间预计有限,后期市场情绪有望逐步恢复。

  近期油市情绪有所恢复,中东局势紧张提振市场做多情形,三大机构近期接连下调今年原油需求增长预期。反观供给端,OPEC及俄罗斯等主要产油国在延长减产协议方面的态度逐渐明确,但下半年美国产量的潜在增长将对全球供给形成对冲。就短期来看,受地缘政治紧张影响,油价大幅反弹,但欧美原油上方面临较强的技术阻力,预计短期进一步上行空间受限。

  另外,鉴于市场情绪的恢复、美国供给冲击落地滞后以及需求端的阶段性预期好转,看好三季度油价的回升。

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